Problémy při oceňování digitálních aktiv

Ekonomické modelování je důležitou součástí obchodního plánování, které umožňuje nahlédnout do souhrnných nákladů a očekávaných výnosů z podnikání, a umožňuje tak projekci budoucího vývoje, například růstovou křivku podniku. Jak si dokážete představit, stává se to čím dál důležitějším, kdykoli podnik potřebuje přesvědčit investory, aby ho podpořili, například před kola financování nebo při zveřejnění. To v konečném důsledku pomáhá investorům určit hodnotu akcií akcií.

Stejná pravidla platí pro oceňování krypto tokenů, bez ohledu na to, zda jde o kolo počáteční financování, další financování nebo veřejně obchodované tokeny. Ocenění tokenu však může být někdy obtížné, protože většina klasických modelů nedokáže pokrýt dynamiku tokenové ekonomiky. Tradiční podniky fungují na jednoduchém modelu pro zisk: akcionáři v podstatě předem financují podnik a rozdělují si zisky mezi sebe. To umožňuje vyhodnotit akcie na základě předpokládaných peněžních toků.

Naproti tomu kryptoměny spíše fungují na principech sdílené ekonomiky, kde často není jasné, které strany vytvářejí prostřednictvím krypto sítě nějakou ekonomickou hodnotu. K akumulaci hodnot u kryptoměn nebo tokenů nástrojů často dochází díky rostoucí poptávce. Je proto důležitější identifikovat ovladače hodnoty tokenu. Například hodnota „tvrdých“ kryptoměn, které byly navrženy primárně jako platební metoda, je poháněna hlavně schopností platit měnou. Jinými slovy, při jejich oceňování je třeba si položit hlavní otázku: „Začne tuto měnu přijímat více prodejců?“.

Všimněte si budoucího času. Při „oceňování“ tokenů se nesnažíte zjistit aktuální hodnotu tokenu, ale jeho budoucí, protože aktuální hodnotu již znáte. Je to přesně to, co zaplatíte za token na burze. Známý vzorec MV = PQ, používané k určení současné hodnoty měny, nám v tomto ohledu nepomůže. MV = PQ je spíše pokusem o racionalizaci současné hodnoty ve zpětném pohledu, spojenou s představou, že měna má nějakou „vnitřní hodnotu“.

Jak každý vážný ekonom (tj. Každý, kdo se řídí učením rakouské školy), může říct, že neexistuje nic jako vnitřní hodnota. Hodnota jakéhokoli aktiva, ať už fyzického nebo digitálního, je vždy množství peněz, které jsou ostatní lidé ochotni za toto aktivum zaplatit. Důležitou otázkou je, zda jsou lidé v budoucnu ochotni platit více. U tvrdých kryptoměn je tomu tak, když měnu začne používat a přijímat více lidí.

U užitkových tokenů se proces oceňování stává složitějším. Jejich poptávka, a tedy jejich hodnota, je poháněna velmi abstraktním pojmem „užitečnost“. Musíme si tedy položit otázku, zda se v budoucnu zvýší užitečnost tokenu. To může být případ, když se do základní blockchainové sítě přidá více funkcí, nebo když se společnosti a DApps připojí k síťovému ekosystému.

Oceňování kryptoměn jako investiční příležitosti

Při oceňování digitálních aktiv byste je měli vždy porovnávat se všemi ostatními aktivy dostupnými v kryptoekonomii. Představte si digitální aktiva jako investiční nástroje. Pokud držíte svá aktiva v altcoinu a hodnota altcoinu se zvyšuje, může se to i nadále ukázat jako špatná investice, pokud hodnota bitcoinu roste rychleji. V tomto případě by bylo výhodnější investovat do bitcoinů. To je také důvod, proč většina investorů dává přednost BTC jako referenční měně před USD.

Pojďme si vzít stránku ze scénáře oceňování peněžních toků. Investoři obvykle neuspokojují s investicemi, které mají po X počtu let mírně pozitivní peněžní tok. Důvodem je to, že vložením peněz se vzdávají dalších investičních příležitostí, které by jim mohly poskytnout vyšší návratnost. Proto investoři používají roční diskontní faktor na peněžní tok, který odráží riziko a obětování dalších investičních příležitostí. Pouze pokud investice překoná tento diskontní faktor, považuje se to za dobrou investici.

Celkově nám to dává dobrý kvalitativní přístup ke zvážení krypto investic. Vezměme si příklad jednoduché mince Proof of Stake, která sázejícím poskytne roční výnos 10% nafouknutím fondu žetonů. Tady je velkým neznámým faktorem projekce hodnoty mince v průběhu času.

To však již umožňuje účastníkům sdělit kvantitativní prohlášení o svém finančním stavu jeden rok v budoucnu: za předpokladu, že si mince udrží svoji hodnotu ve vztahu k USD, dosáhl investor 10% návratnosti ve srovnání s držením svých aktiv v USD. Podobně za předpokladu, že si token udrží svou hodnotu ve vztahu k BTC, investor dosáhl 10% návratnosti ve srovnání s držením BTC.

Investor může dodatečně použít diskontní faktor, aby zohlednil riziko a různé další investiční příležitosti jak na tradičních trzích, tak na kryptotrzích, jako jsou půjčky nebo podíly v decentralizovaném financování. Aby tedy mohla identifikovat coinu jako dobrou investiční příležitost, musí předpovědět, že hodnota coiny kromě jejího 10% výnosu překonává USD, BTC a diskontní faktor.

Praktický příklad ocenění kryptoměny

Podíváme-li se na kryptoměny očima investora, pojďme procvičit tento přístup při oceňování tokenů. Minulý měsíc, hashovaný tým zveřejnil příspěvek na blogu, který sdílel poznatky o oceňovacím modelu používaném pro oceňování Luny, jedno z aktiv, které je součástí portfolia kryptoměn rizikového fondu. V rámci svého modelu se dvěma tokeny se Luna používá k ověření bloku na blockchainu Proof of Stake a funguje jako rezerva pro stablecoin Terra.

Místo toho, aby nafoukla fond tokenů Luna jako blokové odměny pro validátory, Terra vybírá transakční poplatek ve výši 0,5% ze všech transakcí se stabilními penězi, který je distribuován blokovým producentům. To znamená, že můžeme identifikovat skutečné peněžní toky, které lze použít k vyčíslení roční návratnosti vsazování tokenů Luna a prostřednictvím proxy vývoje hodnoty tokenu.

Roční objem transakcí Terra dosáhl v listopadu 800 milionů USD se stálým měsíčním nárůstem v průměru o 35% a Terra očekává, že tento trend bude pokračovat i v příštích několika měsících. Zatímco Terraův oceňovací model bere v úvahu budoucí trendy, v tomto článku se v zájmu stručnosti zaměříme pouze na listopadová čísla..

S ročním objemem transakcí 800 milionů USD a 0,5% transakčním poplatkem to znamená, že 4 miliony USD budou rozděleny na 220 milionů Luna, které jsou v současné době vsazeny. Účastníci tedy získají výnos zhruba 0,0182 $ za lunu.

Zůstává otevřená otázka, kolik investorů by byli ochotni zaplatit za to, aby jedna Luna vydělala tento roční výnos. V podobném duchu jako tradiční obchodníci s akciemi používá Terra několikanásobné výdělky k dosažení ocenění tokenu. Násobek výdělků je poměr mezi cenou akcií a ročními výdělky společnosti, nebo jinými slovy, počtem let po sobě jdoucích výdělků, které by trvalo, než by se výdělky rovnaly ceně akcií.

Terra věří, že tržní rovnováha nakonec urovná cenu tokenu při násobku zisku 40, což je zhruba na stejné úrovni jako Visa a Mastercard. S očekávaným ročním výdělkem 0,0182 USD se to přenáší na cenu 0,73 USD za lunu. Terra navíc nastavuje rozsah pro případné výdělky několikanásobně mezi 20 (nejhorší scénář) a 60 (nejlepší scénář).

Nahoře: Předpokládaný roční objem transakcí na blockchainu Terra. Transakční poplatek byl v prosinci 2019 zvýšen na 0,5%.

Dole: Předpokládané ocenění tokenů při násobku výdělku 20, 40 a 60.

Závěr

Ocenění digitálních aktiv zůstává obtížné, protože klasická analýza peněžních toků často není možná a základní analýza blockchainových projektů ponechává mnoho otevřených otázek. Z pohledu investora lze učinit některá kvalitativní prohlášení týkající se vývoje poptávky po tokenech a kryptoměnách. Díky tomu je možné vyhodnocení investičních příležitostí, jako je například vytyčování PoS.

Jelikož Terra používá sázkové odměny založené na peněžních tocích namísto žetonové inflace, je možné dělat kvantitativní prohlášení o ročních sázkových odměnách. Použití multiplikátoru výdělků promítne vývoj ceny tokenu pro Lunu. Model by mohl být vylepšen použitím diskontního faktoru, který zohlední investiční rizika a přítomnost soutěží o investiční příležitosti v krypto ekonomice.

O autorovi:

Jethro De Jager

Cvrlikání:  https://twitter.com/Javaeth

Bio: Novinář na částečný úvazek a vývojář Java / Python se zajímal o vývoj vlastního dApp na Ethereu jednoho dne. Ve svém volném čase se učí kódovat pomocí Solidity a kriticky kontroluje startupy Blockchain

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map