Lewis Fellas ist der ehemalige Portfoliomanager an der Harvard University mit einem Stiftungsvermögen von 35,7 Milliarden US-Dollar. Er ist jetzt Chief Investment Officer bei Bletchley Park Asset Management und teilt seine Reise der Kryptowährungsinvestition mit seiner einzigartigen Sicht auf den aktuellen Kryptomarkt.

Timothy Tam: Lewis, vielen Dank für Ihre Zeit und willkommen bei Token 2049. Ich denke, bevor wir uns mit dem Fonds selbst und Ihrem Hintergrund befassen, möchten Sie uns eine lustige Tatsache über sich erzählen, die Ihre Investoren oder Leute nicht wissen, weil Du bist offensichtlich bekannt.

Lewis Fellas: Sicher. Das lustigste, was ich mache, ist, dass es vielleicht ein bisschen verrückt ist, aber ich sammle Kühlschrankmagnete.

Timothy Tam: Kühlschrankmagnete?

Lewis Fellas: Also, jedes Mal, wenn ich um die Welt reise, kaufe ich einen in diesen schrecklichen Geschenkartikelläden, die Sie darin sehen. Ich habe diesen Kühlschrank jetzt von überall auf der Welt gestapelt.

Timothy Tam: Okay. In Ordung. Wir werden sicherstellen, dass wir von der Veranstaltung einen Kühlschrankmagneten für Sie bekommen, bevor Sie abreisen.

Lewis Fellas: Bitte tun.

Timothy Tam: So cool. Möchten Sie ein wenig über Ihren Hintergrund sprechen??

Lewis Fellas: Sicher.

Timothy Tam: Ich bin mir bewusst, dass Sie ein professioneller Investmentmanager sind, denke ich im Aktienbereich, und was hat Sie dann dazu gebracht, in Krypto zu investieren?

Lewis Fellas: Ja. Es ist ein ziemlich interessanter Bogen. Ich habe im traditionellsten Sinne bei JP Morgan im Jahr 2000 angefangen. Von da an ist es ein Übergang zur Käuferseite, nachdem ich in Asien hauptsächlich für eine Reihe von Hedgefonds, Deephaven, Segantii, gearbeitet habe. Kurz danach machte ich einen anderen Schritt innerhalb dieser, der Gerechtigkeits- und Richtlinienlandschaft, als bei der Harvard University Endowment zu arbeiten. Das ist immer noch eine Rolle auf der Käuferseite, aber der Fokus dort war etwas anders, und das war auch eine sehr intellektuell lohnende Erfahrung an einer so angesehenen Universität. Und es war wirklich da, was wir zu sehen begannen, oder ich begann zu sehen, dass all das ICO-Phänomen gerade erst abnahm.

Lewis Fellas: Und so kam es organisch vor, dass die ICOs, als Harvard beschloss, die interne Managementplattform zu schließen, wirklich aufholten, und das zwang mich wirklich darüber nachzudenken, was in der Blockchain passiert, was bis dahin alles war, was ich dachte über Bitcoin, und ich hatte wirklich das Gefühl, diesen Schritt verpasst zu haben. Ich schaute immer wieder auf die Charts, wie jeder Trader, trat sich selbst und dachte: “Warum habe ich das nicht gekauft?”

Timothy Tam: Sollte vorher gekauft haben.

Lewis Fellas: Warum habe ich das nicht gekauft? Und so forderte mich mein Geschäftspartner und Mitbegründer, Ronnie Patel, auf, wirklich zurück zu gehen und zu bewerten, was geschah, und es hätte mir nicht klar werden können, dass das, was wir als Proof of Concept in Blockchain bezeichneten, in dieser Methodik lag. Und dann sahen wir Token der zweiten Generation. Die Leute nutzten diese Technologie auf viel kreativere Weise, über den Ladenwert hinaus, und verwendeten intelligente Verträge. Wir konnten Münzen für ein bestimmtes Thema sehen, das einen echten Nutzen bietet, und das war für mich wirklich sehr aufregend, denn das war wirklich der Beginn einer neuen Asset-Klausel. Und es kommt nicht oft vor, dass eine neue Vermögensklausel entsteht. Die letzte Asset-Klausel, die sich im Finanzbereich entwickelt hat, war CDS, Anfang der 2000er Jahre, und wir haben gesehen-

Timothy Tam: Und wofür steht CDS? Ist es Kredit-

Lewis Fellas: Credit Default Swap.

Timothy Tam: Standard-Swaps.

Lewis Fellas: Und so war der Credit Default Swap zu dieser Zeit ein ziemlich einzigartiges Produkt, aber plötzlich, als er standardisiert und die Verträge regelmäßiger wurden, explodierte das offene Interesse daran und es gab offensichtlich eine Explosion auf den Punkt wo es auf CDS-Produkten als CDOs falsch verkauft wurde…

Timothy Tam: Ja. Es ist wie in der Immobilienkrise.

Lewis Fellas: Genau. Bei einigen der komplexeren Derivate hat es einen schlechten Ruf. Es kommt jedoch sehr selten vor, dass ein neuer Vermögenswert die Mauer überquert. Als ich mir Kryptowährungen ansah und die anfängliche Bitcoin-Konzentration überwunden hatte, war ich sehr aufgeregt, in Kryptowährungen in den Hedge-Fonds-Bereich einzusteigen.

Timothy Tam: Sehr aufregend. Wenn Sie also von Harvard aus Ihren eigenen Fonds gründen, kaufen Sie tatsächlich Vermögensverwaltung. Können Sie unserem Publikum einen Überblick darüber geben, was der Fonds tut und was die Strategie des Fonds ist und in was Sie investieren??

Lewis Fellas: Sicher. Ja. Wir haben also drei Säulen des Fonds. Wir betrachten ICOs, die tatsächlich den kleinsten Teil unseres Fonds ausmachen. Der Grund dafür ist, dass die ICO-Komponente wahrscheinlich das höchste Risiko darstellt. Auch das liquideste, und so müssen wir dieses Engagement begrenzen und es an das Profil des Fonds selbst anpassen.

Lewis Fellas: Die anderen beiden wirklich dominierenden Säulen sind der Arbitrage-Handel, um die Ineffizienzen auf dem Markt auszunutzen. und dann auch den Markt zeitlich abgestimmt oder fundamentale Investitionen, wenn Sie so wollen.

Timothy Tam: Also, können Sie uns mitteilen, Lewis, wie Sie die Aufteilung zwischen den einzelnen Säulen bestimmen, als Sie zuvor auf diesen drei Säulen erwähnt haben? Handelt es sich um eine feste Aufteilung oder handelt es sich um eine Bewegung, und können Sie uns eine Vorstellung von den Bereichen geben??

Lewis Fellas: Ja. Daher ist der ICO normalerweise der einzige mit einer festen Gewichtung. Wir versuchen, dieses Engagement auf nicht mehr als 10 Prozent des Buchwerts zu begrenzen. Normalerweise ist es viel niedriger, da es Projekte gibt, die wir monetarisieren müssen, wir investieren einfach nicht. Unsere Schwelle für die Analyse von ICOs ist unglaublich hoch, und aus diesem Grund gibt es nur sehr wenige Projekte, die unsere Kriterien erfüllen.

Lewis Fellas: Bei den beiden anderen, Arbitrage und Market Timing, handelt es sich um eine sehr dynamische Allokation. Wenn wir also sehen, dass Arbitrage-Spreads sehr weit gehandelt werden, werden wir tendenziell mehr Kapital in investieren. Beim Market Timing handelt es sich um eine äußerst volatile Asset-Klausel. Wir haben also einen sehr disziplinierten Rahmen, der die Stop-Loss-Methode zum Aussteigen verwendet, und dann haben wir das faktorgesteuerte Modell zum Timing unserer Ein- und Ausstiegspunkte. Die komplizierte Komponente ist tatsächlich die Tatsache, dass wir unser Marktzeit-Beta-Exposure als Arbitrage-Inventar verwenden. Das ist für manche Leute ein bisschen schwer zu verstehen, und wenn wir alle unsere Positionen verlassen, haben wir nur sehr wenig Inventar, um einen Teil davon Arbitrage zu betreiben.

Lewis Fellas: Es gibt also ein eindeutiges Zusammenspiel zwischen beiden und es ist ein sehr dynamisches Modell.

Timothy Tam: Okay. Können Sie dem Publikum vielleicht erklären, was Sie unter Inventar verstehen? Ich denke, viele dieser finanziellen Bedingungen für einige der neueren Händler und neuen Investoren auf dem Markt sind damit wahrscheinlich nicht vertraut. Also, was ist das Konzept des Inventars und wie hängt es dann wirklich mit einem Arbitrage-Handel zusammen??

Lewis Fellas: Sicher. Um sich also vom Wort „Inventar“ zurückzuziehen und sich die Halteposition Ethereum vorzustellen, müssen Sie zunächst Ethereum besitzen, um Ethereum zu vermitteln. Das würde ich also als Inventar klassifizieren. Wenn wir die Position in Ether halten und eine Arbitrage-Möglichkeit sehen, können wir diese Position weiterhin halten, aber innerhalb des Portfolios werde ich diese Position weiterhin Arbitrage betreiben und die Position beibehalten.

Timothy Tam: Das macht Sinn. Sie haben also bereits eine Periode. Ich meine, es gibt viele neue ICOs und Plattformen, auf denen über Münzleihe gesprochen wird. Haben Sie sich überlegt, Inventar oder Münzen von einigen dieser Plattformen auszuleihen und ihnen dann eine Gebühr für die Bereitstellung oder Durchführung einer Arbitrage zu zahlen und mehr zu verdienen? Tun Sie das gerade oder …?

Lewis Fellas: Es ist etwas, was wir gerade tun und es wird sich erweitern. Ich denke, was wir in Kryptowährungen sehen, ist ein sehr schnell reifendes Austauschprogramm. Die Börsen werden anfangen, mehr Dienstleistungen für die Kreditvergabe anzubieten, was das widerspiegelt, was wir in traditionellen IPTs und festverzinslichen Wertpapieren sehen, was ich für Anleger eigentlich sehr positiv finde. Sehen Sie, es ermöglicht ihnen, Short-Positionen einzugehen, was bedeutet, dass es defensivere Portfolios und mehr Gleichgewicht schaffen kann.

Timothy Tam: Und glätten Sie die Volatilität.

Lewis Fellas: Genau.

Timothy Tam: Also, Lewis, die häufig gestellte Frage, die uns oft gestellt wird, wissen Sie, mit den Investmentfonds da draußen geben die Leute diesen Investmentfonds Geld, wie denken diese Fonds über Sicherheit und dann denke ich auch, dass sie sicher verwahrt werden diese Münzgüter? Ich meine, wie sehen Sie das, wie geht die Branche damit um und wie gehen Sie dann auch innerhalb Ihres eigenen Fonds individuell damit um??

Lewis Fellas: Ja, also. Ich denke, wir trennen Sicherheit und Schutz.

Timothy Tam: Sicher.

Lewis Fellas: Sicherheit beginnt also damit, dass ein Mann zur Bürotür geht. Sie schließen also die Räumlichkeiten ab und durchlaufen jeden Schritt Ihres Tages, von der Anmeldung an einer Maschine über die Zwei-Faktor-Identifizierung bis hin zur Anmeldung an Börsen. Sie müssen sich jeden einzelnen Aspekt der Sicherheitskette ansehen, um dies zu erreichen oder einen Trade auszuführen, bis wir das Licht ausschalten.

Lewis Fellas: Wir haben also einen großen Fokus darauf, viele Informationen sind urheberrechtlich geschützt und ermutigen die Leute dazu, die Kette vom Anfang des Tages bis zum Ende zu bewerten. Welche Maßnahmen können sie verbessern?.

Lewis Fellas: In Bezug auf das Sorgerecht ist es ein sehr herausforderndes Stück. Dies ist die häufigste Frage meiner Anleger: Wie verwahren Sie Vermögenswerte? Es gibt keine einfache Antwort darauf, da die Hardware offensichtlich die beste Sicherheit bietet, wenn Sie eine Deep-Cold-Storage-Lösung verwenden können. Wenn Sie sich in einen institutionellen Bereich begeben, besteht die Herausforderung darin, dass die Anleger wissen möchten, dass es sich um Vermögenswerte handelt, die im Namen des Fonds selbst und niemals in deren Namen gehalten werden. Sehr schwierig mit einem Hardwaregerät zu tun, das an einem anderen Ort gespeichert ist. Wir müssen also abwägen, wie viel Kühlraum wir intern betreiben, im Vergleich zu Drittanbietern wie Gemini für die Kühllagerung von Bitcoin und Ethereum.

Lewis Fellas: Der andere Ansatz, den wir verfolgen müssen, nachdem wir das, was wir für die Speicherung halten, optimiert haben, ist die Diversifizierung über Ihr Wechselkursrisiko.

Lewis Fellas: Und so gibt es einige Tauscher, die die beste Liquidität und die beste Token-Auswahl haben, aber wirklich nicht alle Eier in einem Korb haben möchten. Wir verfolgen daher den sehr altmodischen Ansatz, sicherzustellen, dass wir einen bestimmten festen Prozentsatz des Vermögens halten, von dem viele nicht einmal ausgetauscht werden. Auf diese Weise wissen wir, wenn ein Börsenbruch vorliegt, wie hoch unser Verlust bei dieser einen Börse wäre.

Lewis Fellas: Es ist nicht der beste Ansatz. Sie wissen, dass wir eine weitere Due Diligence für unsere Börsen wünschen. Daher ist die Auswahl der Börsen von entscheidender Bedeutung, wenn Sie die Vermögenswerte nicht im Austausch transportieren möchten. Es handelt sich also um eine Kombination aus Due Diligence und einer altmodischen Diversifizierung, bei der ein unabhängiger Dritter wie Gemini zur Verwahrung herangezogen wird.

Timothy Tam: Habe es. Es hört sich also so an, als würden Sie eine bestimmte Menge Kühlraum aufbewahren und dann ein sehr traditionelles Risikomanagement anwenden, bei dem Sie nur gute Börsen auswählen und dann auch diversifizieren. Sie haben also nicht alle Ihre Bitcoin in einem Austausch.

Lewis Fellas: Absolut. Es gibt immer einen Kompromiss zwischen dem Wunsch, schnell zu handeln. Es ist ein sehr volatiler Markt, aber Sie möchten auch wirklich diese Sicherheit haben. Wenn Sie sich also ein persönliches Limit von 25 Prozent oder fünf Prozent setzen würden, würden Sie zumindest Ihr eigenes Risiko kennen – wie viel Geld kann ich verlieren, wenn dieser Umtausch erreicht wird.

Timothy Tam: Und dann ist Lewis, ein professioneller Fondsmanager im Bereich Kryptowährung, offensichtlich sehr volatil im Vergleich zu traditionellen Vermögenswerten. Vor kurzem haben wir eine große Korrektur gesehen. Ich meine, was sind Ihre Gedanken und allgemeinen Ansichten zum aktuellen Marktumfeld, und dann kann ich Sie auch für den Rest des Jahres 2018 nach Ihren Prognosen für dieses Jahr fragen?

Lewis Fellas: OK. Lassen Sie uns sehen, dass die derzeitige Schwäche des Marktes tatsächlich durch einige der Finanzhacks ausgelöst wird. Die SEC entscheidet über Börsen in den USA. Wir wurden von vielen negativen Ansichten getroffen, um die Märkte zu senken. Gleichzeitig wäre der positive Katalysator für die Ermutigung neuer Investoren das traditionelle oder das neuere Medienformat. Also Twitter, Facebook, Google und leider alle drei Plattformen, die kürzlich die Kryptowährung verboten haben.

Lewis Fellas: Es bringt also nicht den gleichen Betrag an neuem Geld ein. Was wir jetzt wirklich sehen wollen, sind tatsächliche Katalysatoren, die aus dem Ökosystem selbst kommen. Wir müssen also sehen, wie ein Projekt beginnt, unabhängig davon, ob es sich um Skalierungslösungen oder um die tatsächlichen Utility-Token handelt, die zum Tragen kommen und das tragfähige Produkt liefern, das die Menschen nutzen können.

Lewis Fellas: Werfen Sie einen Blick auf 2019 und beginnen Sie vorherzusagen, wie die Märkte handeln werden. Der offensichtlichste Trend für mich ist, dass die Regulierung zunehmen wird, und ich glaube, dass die Menschen beginnen werden, eine Regulierung zu sehen, die ungefähr in der Nähe einer Art von Aktienregulierung beginnt. Und das wird einige der schlechten Teilnehmer der ICOs verdrängen, was meiner Meinung nach sehr hilfreich sein wird. Gleichzeitig wird es auf dem gesamten Markt Gegenwind geben. Ich denke also, wenn ich ein Investor war und versucht habe, diesen Markt zeitlich zu steuern, sind wir uns dieser regulatorischen Maßnahmen sehr bewusst, sodass sie zeitliche Fortschritte in der Technologie im Vergleich zu Fortschritten in der Regulierung in diesem Bereich zeitlich festlegen müssen.

Timothy Tam: Ich denke, was Sie sagen, es sieht so aus, als ob sich das regulatorische Umfeld stabilisiert und Sie sehen, dass einige Projekte verwirklicht werden. Hoffentlich sehen wir im Wirtschaftsjahr einen Aufschwung.

Lewis Fellas: Ich denke schon, ich denke schon.

Timothy Tam: Okay, also kannst du uns ein genaues Datum geben, richtig?

Timothy Tam: 11. Oktober 2018.

Timothy Tam: vielleicht nein nein. [Lachen]

Timothy Tam: Lewis, können Sie ein wenig über das Cash-Exposure in Ihrem Fonds sprechen und wie Sie dieses Exposure betrachten und wie es sich auch ändert??

Lewis Fellas: Sicher. Dies ist für uns ein ziemlich schwieriges Thema, wenn wir mit Anlegern sprechen, da jeder Anleger eine andere Vorstellung davon hat, was der Fonds erreichen sollte oder was eine Anlage erreichen sollte, und letztendlich ist der Schlüssel immer die Erhaltung des Kapitals. Eine Reihe von Anlegern würde daher nur ein vollständiges 1-Beta-Engagement wünschen, d. H. Zu jeder Zeit voll investiert. Andere Anleger möchten, dass wir eine absolute Rendite erzielen, unabhängig davon, ob wir die Drawdowns senken oder nicht. Es gibt also immer einen kleinen Jonglierakt, um das auszugleichen, aber letztendlich ist die Art und Weise, wie wir die Dinge verwalten, im Grunde ein disziplinierter Risikorahmen. Wir verwenden Trailing Stop Losses, um unsere Positionen zu verwalten. Angesichts einer sehr stark korrelierten Asset-Klausel, bei der sich alle Münzen in bestimmten Zeiträumen synchron bewegen, haben wir Zeiten, in denen wir die Aktie auf natürliche Weise fallen lassen, und das ist nur disziplinierter Handel.

Lewis Fellas: Und so haben wir in diesen Zeiträumen hoffentlich einen Aufschwung erlebt, dann werden wir auf Handelsbasis gestoppt und gehen dann mit Bargeld in eine höhere Position und versuchen dann zu bewerten, ob es einen besseren Markteintritt gibt . Daher kann unser Bargeldbestand sehr unterschiedlich sein. Im Dezember zum Beispiel waren wir zu Beginn fast voll investiert. Bis Ende Dezember waren wir nur zu 30 Prozent investiert.

Timothy Tam: Okay, interessant.

Lewis Fellas: Stellen Sie uns jetzt auf eine sehr defensive Position im Januar und Februar ein, in der wir eine höhere Volatilität sahen.

Timothy Tam: Nun, es ist wahrscheinlich ein bisschen schmerzhaft im Januar, aber im Moment siehst du wie ein Genie aus, klar richtig?

Lewis Fellas: Ich weiß es nicht. Reden wir uns nicht aus. Der März wird ein herausfordernder Monat.

Timothy Tam: Sicher sicher. Können Sie ein wenig über die Trends sprechen, die Sie in Bezug auf Investmentfonds in der Branche sehen, und auch über institutionelle Akteure, die in den Raum investieren möchten, und wo sehen Sie dies in diesem Jahr??

Lewis Fellas: Der Ausbau der Hedgefonds, die Manager im Raum, soll fortgesetzt werden. Anfang 2017 hatten wir an diesem Ort 37 Hedgefonds. Sechs Monate später waren es rund 100. Derzeit gibt es 226 Fonds. Ich würde erwarten, dass das weiter wächst, aber im Allgemeinen ist der AUM (Assets under Management) dieser Manager ziemlich niedrig. Auch die Eintrittsbarriere bei weitgehend unregulierter Anlageklasse ist sehr gering. Kehren wir also zu dem früheren Punkt über Trends und Regulierung zurück. Ich denke, die Regulierung wird in Kraft treten und sich wahrscheinlich verlangsamen und dazu führen, dass einige Spieler ausscheiden. Es ist also zu erwarten, dass sich die Zahl der neuen Manager auf ein Höchstniveau erhöht. Ich würde erwarten, dass die Regulierung zunimmt und tatsächlich in die andere Richtung geht.

Timothy Tam: Vielen Dank für deine Zeit, Lewis. Ich weiß das wirklich sehr zu schätzen.

Lewis Fellas: Es ist mir ein Vergnügen, danke, dass Sie mich haben.

Timothy Tam: Danke.

Mike Owergreen Administrator
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